津上俊哉个人主页: 东北亚经济 何来贫长富久家——日本经济与亚洲经济危机
全文共分八个部分目前日本正面临着严重的经济萧条。虽然人们都非常期望日本能够成为挽救亚洲经济的火车头,但令人遗憾的是日本非但没有发挥出这种作用,而且甚至已成为新的不稳定之源。对此,全世界的报道都在批评日本,而这些批评中确有需要日本进行认真反思的地方,但其中也有出于误解,不甚公正之处。 日本经济不景气● 不良债权问题 ● 产业财务体质恶化 景气恶化原因● 紧缩型经济政策 第一,政府经济政策由景气刺激型转变为景气抑制型,1996年之前实行的是消费税(货物、服务的增值税)、所得税的消减和公共投资的追加,但在1997年不仅实施了增税,而且财政运作也是削减公共投资等的紧缩型。并且,先后在社会保险、医疗制度等方面发生了一些导致国民负担增加的变化,从而也强化了导致景气、特别是消费停滞的倾向,其结果在1997年度经核算、仅与财政相关部分就有5.5兆日元,如包括其他修正在内总计就有8.9兆日元的景气抑制效应。 将财政转变为紧缩型,始于日本“六大改革”之一的财政改革。日本财政以前对国债的依赖程度很高,人们一直担心返还国债费用的增多会带来财政的僵化和后代负担的增加。加之以最近几年一直在依靠国债刺激景气,目前国债发行余额已达274兆日元(1998年3月)。由此日本政府认为财政重建是燃眉之急,只要景气一恢复就应施重建。 第二,改革进程出现失误,从结果来看,日本政府夸大评价了1997年上半年景气恢复的征兆。并且,在财政重建的同时,还进行了其他增加国民负担的改革,这些都没有对经济运营进行综合的充分考虑。由于股市专家曾反复警告过“如果现在紧缩财政,景气会再度恶化,会给股市带来恶劣影响”,所以现在专家们以“不是跟们们说过吗”的口气对政府进行强烈的批评。这些改革确属从长期来看不可避免,确有道理的改革,但从短期来看,这些改革会给消费者心理带来负面影响,抑制景气。此类改革是几项同时进行的,所以就可能产生一种可称之为“改革紧缩或改革型经济紧缩”的现象。即使改革不可避免,但也应先进一步看清景气恢复状况,并就不同改革时期,不同改革进度情况做更深入的研究之后再进行。 ● 亚洲经济危机的发生 ● 贷款萎缩 “尽早改善措施”是作为必透明的与国际接轨的金融监督为目标的改革的一环、自今年4月起开始实施的新型金融机构监督方法。今后要求各金融机构以自有资本比率(开展国际业务的机构为8%以上,只开展国内业务的为4%)为尺度,对于经营上发生问题的机构进行经营改善(甚至停业)。当然,金融机构已在为引进这项措施而进行准备,但在去年夏天以后景气恶化,特别是股市暴跌使计划被打乱。金融机构可以将所持有的股票帐外收益(增加值)计入自有资本,但股市暴跌却使自有资本减少。并且,景气恶化造成的贷款对象经营恶化,抵押资产价值下跌更进一步加大了作为负项资产的不良债权金额。资产内容在这两个方面恶化的结果是如果银行不压缩算式分母中的放贷量,就不能完成8% 。为此,银行不仅拒绝进行新的融资(惜贷),而且经常发生收回已贷出贷款的现象,其结果就是尽管利息很低,但仍如同金融被强劲紧缩一般,景气进一步被抑制。 迄今为止,日本的企业即使业绩不佳,但只要有资产收益(所产生的支付能力),就可以进行融资。而在欧美,如果企业业绩恶化,那么业绩评估(评级)就会下降,随及其借贷利息就会被调高,或被拒绝贷款。既然金融已在逐渐全球化,日本将不可避免地同样发生改变,但这种准备还不充分。最后结果就是因去年贷款方针突然发生变化,导致贷款急剧萎缩,给经济带来冲击(见图所示)。 日本采取的对策由于以上几项综全原因造成景气下滑的结果是,1997年GDP实际上创下23年来0.7%负增长的记录。目前日本经济在实物经济、金融经济两方面都面临着严重问题。在实物经济方面存在大幅度有效需求不足,供需差距成物价下跌(今年6月批发价下跌3 )。如物价一直看跌,那么消费投资都更将会持续看跌。如不制止这种势头,日本经济会因资产价格的紧缩导致整个经济紧缩(真正通货紧缩)的危险。并且与此同时,在金融经济方面,将产生信用萎缩和资金的海外流失。 ● 综合经济对策 ● 金融重振综合计划 出于误解的对日批评现就针对日本目前政策的批评中出于误解的部分提出不同意见。首先,应当指出的是“日本希望日元贬值,是在有意引导日元贬值”等的批评。提出批评的人立足于日元贬值会增强日本产品的竞争力,出口会增加,景气会回升的观点,认为这是以亚洲作为牺牲,不负责任的作法。 ● 日元贬值不会给日本带来好处 日元贬值,贸易竞争力增强,日本出口就会增加,这种看法也完全是一番空话。亚洲最强大的日本经济前景不妙,很可能会导致全亚洲的未来动荡和资金逃离。实际上6月份的日元贬值,就导致了港币、泰国铢等多种货币的连动贬值。现在,日本、中国出口减少的原因不在于货币升值造成的竞争力下降,而是因为亚洲景气衰退。即使日元贬值使竞争力多少有些提高,日元实际收益增加,但如果亚洲景气再进一步恶化,日本也得不到什么好处。另外,作为高成本国的日本出口产品,目前主要是高级机床等生产资料,或在世界上具有统治性占有率的零部件等,甚至可以说大部分是在日本以外很难生产的产品。不能说这些出口产品会因日元贬值而扩大其出口。尽管如此,日本贸易顺差仍在急剧扩大,其原因还是在于内需不足导致的进口减少,而不是其他原因。 ● 日本在尽全力扭转日元贬值 ● 日本对危机中亚洲的贡献 ● 日本不良债权对策真的那么迟吗 另外,也有人说日本关闭有问题的银行为时过晚,而去年秋天的事实已经证明,大金融机构的倒闭会引起严重的信用危机。但政府不仅要对每天的股价、日元行情负责,而且要对政策的最后结果负责。特别是为维护金融系统应在平时就要特别加以注意,一味地急于关闭银行,只不过是一种不负责任的态度而已。 结论● 在日元贬值背后的日本资产大收购 被压价收购的原因之一,就是日本在此之前一直不欢迎外资。现在拥有日本资产的绝大多数是日本人,因而价格下跌后蒙受损失的也是日本人。日本企业为防止(特别是来自外资的)敌对性企业的收购,关系不错的企业之间相互控股。但是在全球一体化的经济发展中,也许有必要与外国之间实行相互控股。从这个意义上讲,现在日本是遭到了未能进行经济相互融合的报应。然而由外国人买走日本资产未必会是坏事。今后如资产价值再下跌,那么这次购买了资产的外国人也要蒙受损失,而日本面临被压价收购的危险也会减少。而且,在日本企业经营中吸收外国投资者的意见,也会给日本企业的经营带来改善。 ● 日本经济必须重新起飞 实际上,日本过去也经历过艰难的经济重建,支撑日本高度增长的曾是廉价的石油,为此,在1973年第一次石油危机石油价格暴涨中,很多人悲观地认为日本经济已经完了,但是经过艰苦的重组,结果使日本重新建立起比以往更为强劲的经济。美国也是在1990年前后经受了包括不良债权问题在内的严重危机,很多人也感到过美国已没落。今天美国之所以能够常奏凯歌,正是那个时候的反省与努力的结果,景气是循环的,只要日本人继续努力,日本经济就一定会复苏。 ● 日中两国应在经济对策中进行对话 关于货币政策,也存在某种类似。在此半年间,中国二度下调利率,改革存款准备金制度,恢复债券市场运作等接连采取了几项旨在增加货币供给的政策。但是在高增长的中国物价却在不断回落,是相当异常的,使人担忧这会引起实质上的利率上扬,也许金融缓和尚不充分。实际上,目前日本也在为防止通货紧缩,以学术界为中心正在讨论应采取怎样的货币政策。全世界在第二次世界大战之前曾有过深刻的通货紧缩的体验,而战后几乎没有,而且要使经受通货紧缩严重打击后的经济得到恢复的经验是有的,但将通货紧缩防患于未然的经验却还没有。从这个意义上讲,全世界对于通货紧缩完全没有任何防备,有必要进一步深入进行这方面的讨论。 日中两国就上述经济对策, 该更为活跃地交换意见。中国专家进行的关于经济政策的讨论已与世界上的讨论极为接近,这在十年前是无法想象的,从中可能看到中国改革的进步之快。在日本已有很多人注意到这一点,这对促进两国双边经贸合作,是十分有益的。 《国际贸易》、1998年第8期 |