美国版 支付宝

六合商业研选推出头号玩家栏目，每周三更新一期，精选各产业领域国内外头部领跑企业，对其发展情况与新动向进行跟踪研究，把握头号玩家们的战略方向与业务布局，洞悉其对未来的思考与判断，把脉未来产业发展趋势，挖掘其中投资机会。

我们精选的头号玩家组合，共215家公司，包括97家国外头号玩家+118家国内头号玩家。我们将以马拉松长跑方式，完成对头号玩家的研究覆盖，同时不局限于这些公司，未来将持续拓展公司类型，不断对头号玩家组合进行迭代、优化，持续提升丰富度、前瞻性，欢迎加入我们这趟长跑旅程。

六合商业研选第415家公司465篇研报

头号玩家第52期：Square（NYSE：SQ）

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BTC为代表的数字货币，经过12年发展，产业链与产业生态日趋成熟规范，各方参与门槛降低，使用场景多元化，大众与机构共识形成与加强，在美国将逐渐主流化。

从2020年开始，美国主流金融机构、家族财富基金、上市公司等陆续进场，通过法币买入并持有BTC等数字货币及相关金融产品；全球合规程度最高的数字货币交易所Coinbase即将美股上市，让大众、机构可以非常方便、合法合规的进入区块链世界。

美国版支付宝、微信支付的PayPal、SQ早已支持BTC等数字货币交易，PayPal更进一步提供数字货币结算服务，将支持美国用户通过数字货币向全球数百万在线商户付款；特斯拉美国官网也已支持BTC付款购车。

上述代表性案例、事件，会越来越多，这些一个个点将连接成线，最终会形成面、体。这代表区块链世界与现实世界，已经从两个平行世界正变得越发融合，这个趋势一旦形成，将会加速且不可逆。

Square是全球知名移动支付服务商，构建以信用卡支付解决方案为基础的B端商家生态系统，通过硬件、软件、金融服务助力商家业务运营发展，并针对C端个人用户推出移动支付Cash APP金融服务生态系统，帮助用户管理资金，广泛支持存储、转账、收款、消费、投资等功能。

商家生态系统：公司从提供信用卡支付解决方案入手，逐步形成软件、硬件、金融服务结合的服务体系，提供一站式全方位服务，此前商家需要通过使用多家服务商产品，大部分是低效非数字化工具。2020年，公司处理1,037亿美元 商家交易付款总额GPV，来自4.05亿张信用卡产生的20亿次支付。

公司拥有丰富商家资源，服务商家包括服务业、食品相关零售业等，包括个体经营商店与连锁商店，覆盖美国、加拿大、日本、澳大利亚、英国等地。公司面向线上线下全渠道商家客户，客户结构逐渐向中大型商家进阶。

Cash APP生态系统：提供金融产品与服务生态系统，帮助个人用户管理资金。Cash APP致力重新定义货币与世界关系，方便货币流动与使用。Cash APP最初只有收发资金单一功能，通过增加存储、发送、接受、消费、投资等功能，构建C端金融服务生态系统。

Cash APP

截至2020年底，Cash APP欧美月活交易用户超过3,600万。根据美国地区下载量，2020年Cash APP在APP Store与Google Play金融APP细分类目中，均排名第一，在APP Store与Google Play总榜分别排名第9、第5。截至2020年底，Cash APP交易活跃客户覆盖美国50个州与几乎所有县。

B端商家生态与C端Cash APP生态双轮驱动

公司起家POS收银业务，解决中小商家无法刷卡痛点。公司2009年创立前，美国中小商家面临的痛点，是无法处理信用卡支付交易，当时美国市场POS机主要面向大中型商家，银行对商家规模及所处行业限制严格，且申请费用高，中小商户缺乏能够接受各家银行信用卡刷卡支付、低手续费的支付工具。

公司针对性推出首款磁条银行卡刷卡器Magstripe Reader，只需将刷卡器插入手机耳机孔或苹果设备Lightning接口内，即可实现刷卡功能，大幅降低刷卡支付硬件要求。公司主要通过免费发放方式拓展商家，相对传统昂贵POS刷卡机，公司提供的刷卡器便宜又方便，迅速获得商家认可。Magstripe Reader磁条刷卡器形状为方形，公司Square的名字来源于此。

Magstripe Reader磁条刷卡器

公司初期瞄准缺乏支付设备的中小商家，市场空间有限。公司2010年推出Magstripe Reader磁条刷卡器，广受商家欢迎，刷卡交易规模迅速扩大，2011年Q1平台交易额超过0.66亿美元，2011年Q2超过2亿美元。尽管小微商家数量规模庞大，但因其单笔交易额小，在信用卡总体交易规模占比小，贡献利润有限，公司积极拓展大中型商家。

公司不断丰富硬件、SaaS软件、金融产品与服务，持续丰富解决方案，吸引更多大型商家客户。公司在硬件领域，先后推出Square Stand支架（结合iPad作为收银POS机）、Square Register收银机等外表美观简洁产品，替代传统收银系统，扩大在中型商户中普及度；在软件SaaS领域，以收银系统为基础，延伸覆盖库存管理、员工管理、薪资管理、客服关系管理、数据分析等工具；在金融领域，提供商家贷款、借记卡、员工工资管理等服务，满足大型商家一站式需求。

Square Register收银机

公司基于B端服务基础，推出Cash APP，切入C端移动支付市场。Cash APP面向C端市场，提供移动端点对点支付与转账功能基础上，满足用户投资股票、ETF指数基金、买卖比特币等投资需求。

Cash APP广泛覆盖存款、消费、投资服务，满足用户资金管理需求。Cash APP覆盖商户服务、个人消费、投资等多个场景，并能深入传统银行无法触及到的低收入人群等，C端消费支付业务与由比特币买卖带动的投资业务快速发展。

公司2009年6月在美国特拉华州成立，截至2020年底，拥有5,477名全职员工，包括非美国地区662名员工，并通过招聘临时员工与顾问支持业务运营。受疫情影响，公司大多数员工从2020年3月开始在家远程办公；2020年5月，公司宣布即使重新开放办公室，员工仍可选择继续远程工作。

公司创始人Jack Dorsey杰克·多西，也是Twitter联合创始人。Jack Dorsey杰克·多西，1976年美国密苏里州圣路易斯出生；8岁时，拥有第一台电脑，自学编程技术；高中时，是学校电脑俱乐部成员；14岁时，开发出车辆调度软件，至今仍被部分出租车使用；大学时，从密苏里州科技大学转到纽约大学后不久，退学前往加州找工作；2006年，与Biz Stone、Evan Williams共同创建Twitter；2009年，与计算机科学家Jim McKelvey吉姆·麦凯维共同创立Square。

Jim McKelvey吉姆·麦凯维在创立Square前，曾是美国密苏里州圣路易斯一家玻璃吹制工作室老板，这家工作室因为不能接受信用卡支付，错失很多生意。Jim McKelvey吉姆·麦凯维决定创造简单易用的信用卡交易处理系统，在朋友Jack Dorsey杰克·多西帮助下，两人2009年联合成立Square。

公司 Cash APP 主要竞争对手为Paypal旗下移动支付应用Venmo，Venmo用户活跃度更高。根据ARK方舟基金数据，Cash APP与Venmo分别花费7年、10年时间达到约6,000万年活跃用户；截至2020年底，分别拥有年活跃用户5,900万、6,900万。根据美国移动应用情报分析平台App Ape，发布美国安卓平台个人金融类应用月活数据，Venmo月活用户数2019年底超过Cash APP后，保持较大领先优势。

美国安卓平台个人金融类应用月活情况

公司目前仅支持买卖比特币， PayPal抢先 推出数字货币结算业务。 2020 年 10 月， PayPal 推出数字货币买卖功能，初期支持比特币、以太币、莱特币、比特币现金，积极布局 数字 货币交易领域；根据路透社 2021 年 3 月 30 日报道， PayPal 宣布，开始允许美国消费者使用其持有 数字 货币，包括比特币、以太币、莱特币、比特币现金，向全球数百万在线商家付款，消费者在结账时，可通过将持有 数字 货币转换为法币完成付款，该服务将在未来几个月面向其2,900万商户提供，PayPal 2020年底披露正在开发这项服务。

公司持续拓展多国市场，收入数据表现亮眼。2017~2020年，总收入分别为22.1亿美元（+29.6%）、33.0亿美元（+49.0%）、47.1亿美元（+42.9%）、95.0亿美元（+101.5%）；归属母公司净利润分别为-0.6亿美元（+63.5%）、-0.4亿美元（+38.8%）、3.8亿美元（+1076.4%）、2.1亿美元（-43.2%）；毛利率分别为37.9%、39.5%、40.1%、28.8%；净利率分别为-2.8%、-1.2%、8.0%、2.2%。

公司历年财务简表（单位：亿美元）

资料来源：公司公告、六合商业研选

公司 2015年10月在美国纽交所上市，代码 SQ，受益B端与C端业务双轮驱动，及比特币暴涨等，截至2021年3月30日，股价212.83美元，市值968亿美元，相比2016年2月3日股价低点8.06美元，5年涨幅超过25倍。

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