善善公司預期前三年將有超成長25%之後以固定5%成長若股票的必要報酬率為13%且下年度的股利為4元則此股票的期望價格為

第11章股票評價3本習題解答係著作版權所有，若有抄襲、模仿、冒用情事，依法追究。ISBN 978-957-41-7812-4第11章股票評價即席思考11-1當老王現在要給您1萬元或10年後再給您5萬元，您現在知道要如何決定了嗎？±思考方向：以您自己的折現率折算10年後5萬元的現值，然後再比較兩者的大小。11-2在日常生活中，我們常利用分期付款的方式購買汽車、房子等商品。您知道在分期付款中，每一期所要支付的款項是如何計算出來的嗎？±思考方向：分期付款是將原先必須按期付息、到期還本的貸款「等化」成年金的型態來支付。11-3小明與小李兩人對某股票每年的現金股利預期都一樣，您認為他們根據股利折現模式所計算出來的理論價值會不會也一樣？為什麼？±思考方向：股利折現模式除了每期的現金流量外，還須考慮投資人對該股票的必要報酬率。11-4當國庫券的利率上升時，會影響您對股票的必要報酬率嗎？±思考方向：會，因資金的機會成本增加了。11-5本益比法是實務上常被用來評估股票價格的工具，您認為個別股票的「合理本益比」應如何產生？市場對合理本益比的看法會不會隨著時間而改變？±思考方向：「合理本益比」是一主觀的看法，當整體股市好轉時，個股的合理本益比也會隨之調升；反之，若股市處於空頭，個股的合理本益比也會慘遭修正。

4現代投資學習題解答本習題解答係著作版權所有，若有抄襲、模仿、冒用情事，依法追究。ISBN 978-957-41-7812-411-6你認為公司現金流量表中之來自營業活動之現金流量是否可用來計算自由現金流量？思考方向：必須再經調整，因自由現金流量的計算大多以稅後營業淨利(NOPLAT)為基礎。本章習題1.大華證券經紀部為了鼓勵投資人開戶，正在規劃現金抽獎活動，總經理特別助理小成想比較下列各種方案，您能不能告訴他哪個方案最有價值(設折現率=12%)。(1)現金10萬元(2)5年後支付18萬元。(3)每年支付11400元，直到永遠。(4)從明年開始支付6500元，每年支付額增加5%，直到永遠。Ans：計算每個方案的現值如下：(1) 10萬元(2)137,102$%)121(180000$5=+(3)000,95$%1211400$=(4)857,92$5%-%126500$=因此，方案(2)最有價值。2.台北富邦銀行大肆廣告，「現在存款，10年後變4倍」，請問台北富邦銀行提供的有效利率為何？Ans：4)r1(10=+，r=14.87%

第11章股票評價5本習題解答係著作版權所有，若有抄襲、模仿、冒用情事，依法追究。ISBN 978-957-41-7812-43.華碩是台灣生產主機板與筆記型電腦的大廠，也是上市公司，今年已配發5元的現金股利，曾經是台灣電子類股的股王，也是外資機構熱中的投資標的，假設適當的折現率為15%，請問：(1)若股利固定成長10%，則華碩的股價應為多少？(2)若股利在未來3年內可有14%的年成長率，但3年後則只能以8%固定成長，則華碩的股價應為多少？Ans：(1)在D0＝5、股利固定成長10%的情況下，其股價為：110$%10%15%)101(×5$＝－＋(2)%)141(5D1＋＝×22%)141(5D＋＝×33%)141(5D+×＝%)81(%)141(5D34+×+×＝股價333322%)151(%)8%15(%)81(%)141(5$%)151(%)141(5$%)151(%)141(5$%)151(%)141(5$＋－＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＋＝××××××＝$89.894.剛投入股市的張媽媽，看好TFT-LCD市場的發展潛力，又看見廠商最近頻頻調漲面板的價格，於是決定投資台灣的TFT-LCD概念股。友達是台灣最大的TFT-LCD的上市公司，該公司是由聯友光電與達碁電子合併而成，今年每股剛配過2元的股利，目前股價為52元，要求報酬率為20%，若張媽媽預期友達的股利可以15%的速度固定成長，請問現在值不值得投資友達的股票？Ans：以固定成長模式評估友達的合理股價46元[＝%15%20%)151(2－＋×]，低於目前股價，故應不具投資價值。5.有一特別股目前的價格為31.8元，每年固定股利率14%，若該特別股無任何買回或贖回的條件，且31.8元就是該特別股的合理價格，請問投資人對其要求報酬率是多少？Ans：

6現代投資學習題解答本習題解答係著作版權所有，若有抄襲、模仿、冒用情事，依法追究。ISBN 978-957-41-7812-4PP0kD=PPk1.4=31.8Pk=4.4%6.中興證券剛公布其今年的每股盈餘為1.2元，且將保留30%的盈餘，供網路下單業務之用。若中興證券之股東權益報酬率(ROE)為10%，則明年度預期每股盈餘為多少？若目前證券商類股的平均本益比為15倍，請概估中興證券的股價。Ans：(1)g＝b×ROE＝30%×10%＝3%今年的每股盈餘為1.2元，故明年預期每股盈餘為1.236元。(2)中興證券的合理股價18.54元(＝$1.236×15)。7.欣欣公司預期將來四個年度之現金股利分別為5元、4元、6元及8元，然後每年會以4%的成長率穩定成長，假設該股票的市值折現率為13%，且公司盈餘從不轉增資配股，請問該公司股價目前值多少元？Ans：目前合理股價4432%)131(%)4%13(%)41(8$%)131(8$%)131(6$%)131(4$%)131(5$＋－＋＋＋＋＋＋＋＋＋＝××＝$73.328.請說明股票本益比與公司風險、公司成長率及公司股利發放率的關係。Ans:將固定成長股利折現模式的評價公式，配合本益比的定義，可以得到下列公式。gkEDEP11−=公式中，11ED為預期股利支付率，k為必要報酬率，g為預期股利成長率。因此，

第11章股票評價7本習題解答係著作版權所有，若有抄襲、模仿、冒用情事，依法追究。ISBN 978-957-41-7812-4影響本益比高低的要素包括預期股利支付率、必要報酬率及預期股利成長率等三個變數。若不考慮這三個要素之間的連動關係，當預期股利支付率愈高、必要報酬率愈低、預期股利成長率愈高時，本益比就愈高。9.在股票評價方法中，市場比較法有哪些指標可供評價之用？並說明各種指標之使用時機及優缺點。Ans：(1)本益比法：本益比(Price/Earnings Ratio)係指某一時點的每股市價與每股稅後盈餘之比，如下所示。每股稅後盈餘股價本益比＝本益比法可用於當一家公司之股利均以股票股利發放，且公司有盈餘時。其基本邏輯在於以獲利能力為主要評價因素，結合「公司的獲利水準」與「市場對此公司獲利能力之評價」來估計股票價格，公式如下：每股普通股價值＝預期每股盈餘×合適的本益比在此法中所使用的變數包括「預期每股盈餘」與「合適的本益比」，兩者亦皆無確定數值而需要進一步的估計。雖然這些變數與股利的存在與否較無直接關係，可替代股利折現模式進行評價工作，但是在估計上的困難程度，並不會亞於股利折現模式。預測公司的未來盈餘可從公司的財務資料方面進行，